背景
持有 6 万日本基金，近期受半导体板块驱动上涨。日本半导体 ETF 近一年涨 273%，日经 225 在 70,000-72,000 点区间。
买它的原始逻辑
日本是跨市场分散的选项——财政扩张驱动，和 AI 叙事基本脱钩。详见 科技泡沫期的三条投资路径。
逻辑已变
日本不是被 AI 叙事”部分影响”，是已经成了 AI 叙事的核心市场：
- 铠侠（Kioxia）取代丰田成为日本市值最大公司
- 日经不断创新高，TOPIX 却走弱——涨的是半导体，不是日本
- 外资涌入的不是价值股，是设备商。野村日本半导体 ETF 一年涨 273%
高市早苗的财政扩张本质上是财政替代货币——在货币工具用尽后，用定向产业政策赌一次升级。而 AI/半导体是这个战略的矛头，不是附带品。370 万亿日元官民投资的核心就是半导体和物理 AI。
日本基金从”跨市场对冲”变成了”AI 半导体多头”——和主框架预判的 AI 泡沫破裂同向。
操作
- 减仓 1/4
- 不是看空日本，是降低 AI 集中度风险
- 保留 3/4 继续跟涨，释放 1/4 补充弹药
与绿电、腾讯的对比
| 腾讯 | 绿电 | 日本 | |
|---|---|---|---|
| 动作 | 不动 | 先走 | 减 1/4 |
| 原因 | 催化剂是急变量，踏空赌不起 | 磨底期机会成本太高 | 从对冲变成了 AI 多头，降低集中度 |
| 逻辑 | 踏空比浮亏更贵 | 流动性比磨底更重要 | 风险敞口比盈利更重要 |
三笔操作处理了三种不同的困境，不是统一的方向判断，是统一的框架原则：仓位必须诚实地反映当前的认知，而不是买入时的逻辑。