持仓演变
| 阶段 | 时间 | 动作 | 金额 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 定投 | 至2026年5月 | 持续定投 | 累计约15万 | 判断世界进入大衰退周期，吃到第一波上涨 |
| 换仓 | 2026年5月 | 减仓5万 + 买入金条10万 | 净+5万 | 准备从纸黄金切换到实物金条 |
| 当前 | 2026年6月 | 持有 | 20万 | 含金条10万 + 剩余定投仓位 |
定投阶段吃到了第一波黄金上涨。美伊战争后黄金回落时，继续定投加仓。
核心困惑
乱世买黄金，但黄金为什么在地缘冲突和通胀上升后反而下跌？
两条相反的力量
| 力量 | 方向 | 持续性 |
|---|---|---|
| 避险需求 | 推高 | 数天到数周 |
| 加息预期 | 压低 | 数月至数年 |
黄金是零息资产，和美元实际利率负相关。战争 → 通胀 → 央行加息 → 实际利率上升 → 黄金承压。这个传导链比”乱世买黄金”更直接、更可量化。
当前所处阶段
判断处于滞胀剧本的初期：
- 美联储原本在降息周期，但通胀上升迫使转向加息
- 加息会打压经济，但通胀约束让央行不能轻易投降
- 与 2008/2018/2020 不同——那些案例里通胀低，央行可以随时转鸽。这次通胀在头顶，降息有代价
历史参照：1970 年代滞胀
美联储会在通胀和衰退之间反复打脸：加息 → 经济恶化 → 暂停 → 通胀抬头 → 再加 → 经济受不了 → 降息救市（通胀仍在高位）→ 负实际利率扩大 → 黄金持续上涨。
整个 1970 年代，黄金在震荡中涨了 20 倍。不是因为某一次降息，而是因为央行在通胀和衰退之间反复失败的整个过程。
这一轮更硬
1970 年代美国政府债务占 GDP 约 30%，现在 120%。高利率维持一年，财政压力会成为迫使美联储投降的额外力量。
操作策略
保持不动，维持现有仓位：
- 已从定投切换到金条，5月那次换仓本质上已经是降仓（减了5万纸黄金）
- 当前20万仓位中，10万是实物金条、约10万是剩余定投仓位
- 在加息预期压制阶段，不加仓、不减仓，观察
逻辑：确认窗口可能比历史案例长（几个月而非几周），需要扛更久。但方向确定——在滞胀剧本里，手里有没有黄金，比在哪个价位买的黄金，重要得多。踏空比浮亏更贵。
待验证
- 美联储是否真的加息？幅度多大？
- 加息后经济数据恶化速度——确认硬着陆需要几个月？
- 央行何时从鹰转鸽？这是黄金反转的信号
- 滞胀剧本是否兑现——通胀和衰退同时存在的时长